背景

相信大多数加密用户都会同意，这轮牛市山寨季的狂欢还没有到来，整体市场并未有明显主流叙事，唯有迷因币爆发成长。虽说涨势凶猛，因没有基本面支撑，在大盘行情不稳时容易使投资人信心不足恐慌抛售，回调下跌时也更加暴力。在如此高波动的状况下，真正能赚钱的又有多少人呢？

身为一般散户，除了投资主流币种之外，有没有收益更高，但更稳健的方式参与市场？WOO X Research 将带大家深入了解JLP。

JLP 自今年以来上涨 83，超越比特币的 45，且在图中可以明显看出走势稳健，就算下跌也不至于回条太多，一路向上。

那么 JLP 是什么？他又是如何保持币价稳定成长？这样的涨幅能够延续多久？

JLP 是什么？

要了解 JLP，必须先知道 Jupiter。 Jupiter 是一个基于Solana 的Dex 交易聚合器，除了现货交易，它也提供了其他产品以及服务：在产品部分包含去中心化永续合约、LaunchPad，在服务端针对不同类型用户提供不同功能，例如：美元成本平均(DCA)、限价单等。

而 JLP 便是 Jupiter Perp 的流动性资产，它由 SOL、ETH、WBTC、USDT 以及 USDC 所组成，也代表目前 Jupiter Perp 仅支援 ETH、BTC 以及 SOL 的合约交易。

截稿前 JLP 锁定总价值约为 6 亿 7600 万美元(上限7亿)，当中 SOL 目标权重最高，占比 44，ETH 占比 10，WBTC 11，USDC 26，USDT 9。

由于今年 SOL 的好表现，也使得 JLP 因此受惠，但 JLP 真的就是一个币圈蓝筹 ETF 那么简单？

运作机制

JLP 不只是蓝筹币种的ETF，更是Jupiter Perp 用户的对手盘，意思是：只要交易者赚钱，JLP 就赔钱，若交易者赔钱，JLP 就赚钱，其运作原理类似于GMX 的GLP，该模式能持续运行的关键在于：长期而言交易者赔钱机率高，做流动性提供者(LP)相当于成为庄家，长期稳定获利机率高。

此外JLP 的价值也来自用户进行操作时的费用，当交易者开设杠杆部位时，他们会从JLP 池中借出代币，流动性提供者，也就是JLP 持有者会从这些杠杆交易活动中赚取费用，包含借款费用和交易手续费(006)。作为 JLP 持有者，将获得合约交易交易所产生的费用的 75。这笔资金直接再投资于JLP，提高了JLP的价格，促进持续复利。依照平台收入，当前 APY 为 106

JLP 的价值来自于：

SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT 指数基金。

交易者的获利和亏损

池子开仓费、平仓费、价格影响、借贷费、交易费等产生的费用的 75

实际如何运作？

假设现在用户以 50 美元的价格购买 1 SOL 作为抵押品，并以 5 倍杠杆借入 250 美元即 5 SOL进行多头交易。

情境一：SOL 价格上升至 75 美元，5 SOL 现在值 375 美元。

用户归还借来的 250 美元约 333 SOL，并支付交易费用(006)，用户剩下 233 SOL约 175 美元，其中 1 SOL 是你的抵押品，另外 133 SOL 是利润。

情境二：SOL 价格下跌至 45 美元：

你的 5 SOL 现在值 225 美元，得到 055 SOL约 25 美元，剩余的 333 SOL 归还给流动性池，并支付交易费用，用户的抵押品减少，并承担了 25 美元的损失。

简而言之，JLP 赚取交易者亏损与合约交易产生费用的 75，因此要判断 JLP 能不能持续增长，除了内涵资产价值的走势以外，必需关注该平台交易者的营利情形与交易量。

涨幅能够持续？

如前文所述，重点关注：平台交易者盈利情形、平台交易量。

平台交易者盈利情形：根据Chaos Labs 数据显示，过去90 天交易者累计已实现盈亏，为亏损超过2000 万美元，在前期交易者们大多还处于盈利情形，而随着时间增加，亏损幅度也越大，在8/5 极端行情来临之时，更是损失惨重。

平台交易量：维持稳定，无显著增长。每日交易量主要集中在 2 9 亿美元之间，在 8/5 达到 16 亿。 SOL 在整个期间内占比最高。相比之下，WBTC 和 WETH 的交易量占比明显较小，且变化相对稳定，没有像 SOL 那样显著波动。

平台收益情形：该数据以周为单位，纪录了Jupiter Perp 自开启以来的收益情形，可以明显看出整体收益持续增长，近半年单周收益约落在600 万美元，在7/29 当周更是创下942 万的历史纪录(因8/5 市场暴跌)。费用结构以开仓/平仓手续费为大宗，接下来则是清算费用，接下来则是流动池以及兑币费用。

综上所述，考虑到平台交易者的亏损情形、稳定的交易量，以及不断增长的收益，JLP 的价格有望持续上涨。

横向对比 GLP、HLP

JLP 并不是第一个做为Perp Dex 交易者对手盘的代币基金，该概念由GMX 发明，对手盘代币为GLP(V1)，舍弃传统订单簿形式，让使用者可以享受零滑点的交易体验。

而 HLP 则是 Hyperliquid 的代币基金，Hyperliquid 也是 Perp Dex，TVL 为全网第三名(第一名 Jupiter，第二名 GMX)

以下为 JLP、GLP、HLP 比较：

太阳：44

以太坊：10

沃比特币：11

USDC：26

泰达币：9

GLP(V1 ARB)，当前无权重，以下为使用率

以太坊：1097

沃比特币：1692

链接：154

单一性：1659

USDC：469

GM(V2)，支援 19 种币种

美元兑美元 100

运作机制为存入 USDC，即变成 HLP，充当 Hyperliquid 上所有支援币种的对手盘，上币项目繁多(130)，当前 APY 为 35

目前 Jupiter Perp Dex 为三者当中交易量最大、交易者亏损最多之平台，JLP 在这三种当中也是较为稳健的选择。